2 月出口增速擴大存在假期因素,內(nèi)需不足致價差擴大仍為主因:2 月無縫鋼管出口同比增速擴大,本質(zhì)上仍是內(nèi)需疲弱導致內(nèi)外鋼價價差進一步擴大所致:1)簡單以鋼價指數(shù)表示的國際鋼價與國內(nèi)鋼價2 月均價分別下跌約3.46%、6.16%,并最終導致2 月國內(nèi)外鋼價價差在1 月高位基礎(chǔ)上進一步提升,其中國內(nèi)鋼價跌幅較大主要源于傳統(tǒng)淡季及春節(jié)假期等因素致使內(nèi)需疲弱;2)人民幣兌美元匯率自去年12 月以來持續(xù)貶值,增大了2 月國內(nèi)外鋼價實際價差。

　　理論上,當國內(nèi)外鋼價價差處在之前高位時,鋼廠便有動力維持之前出口比例,尤其是在內(nèi)需很差(2 月無縫鋼管進口87 萬噸,為歷年單月最低)的情況下,而當實際價差在前期基差上進一步擴大,2 月無縫鋼管出口同比增速擴大也可以理解。

　　不過,排除春節(jié)因素干擾,我們以1-2 月無縫鋼管累計值來看,出口同比增速自2014年12 月開始便處于下降通道,2 月出口同比增速擴大或存在春節(jié)假期內(nèi)需不足帶來節(jié)前外銷出貨潮流的因素干擾。實際上,自2014 年以來,由于內(nèi)需疲弱導致的出口被動增長對于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需格局的改善作用相對有限,難以根本上解決目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣低迷的現(xiàn)狀,內(nèi)需仍為主要矛盾。

　　外礦配比加大,2 月礦石進口同比增長:雖然今年2 月鋼廠整體仍處減產(chǎn)狀態(tài),對于原料礦石的需求并非強勁,但在外礦持續(xù)跌幅較大的情況下,國內(nèi)鋼廠外礦配比加大導致2 月礦石進口量同比有所增長也可以理解。

　　綜合考慮,我們認為2015 年無縫鋼管出口將逐步回歸理性,行業(yè)回暖仍然需要等待國內(nèi)供需格局改善的拐點來臨。因此,繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評級。